7月中旬以来，红枣期货犹如坐上了上涨的快车，价格迭创新高，至今累计更大涨幅超50%，甚至吸引了嗅觉敏锐的“蒜老板”跨界囤货，这背后原因是什么呢？

　　减产预期推升枣价

　　“农产品看供给”，小众农产品尤其如此。

　　3个多月前，我国红枣主产区之一——新疆阿克苏迎来低温降雨天气，枣树的开花期推迟，7月以来当地天气继续为枣树坐果带来威胁。雪上加霜的是，由于近几年枣树种植收益不佳，疏于管理，导致南疆部分地区枣树落果。

　　另据当地枣农介绍，由于2016年以来主产区新疆的枣树种植收益越来越低，本年度新疆阿克苏和阿拉尔非优势产区出现了明显的改种棉花等农作物的现象。有分析人士预计，今年新疆总体种植面积预估减少7%—8%左右。

　　天气等因素影响下，市场对新季红枣减产预期升温。方正中期期货研究院院长王骏进一步对中证君分析，我国红枣产量全球占比98%以上，缺口无法通过海外进口来满足。

　　7月中旬以来，红枣期货一改沉闷走势，迎来显著上涨。红枣期货主力CJ2201合约价格由7月13日盘中低点9940元/吨一度上涨至15005元/吨，上涨幅度达50.96%。

　　在此之前，市场对红枣基本面的关注点一直处于“供大于求”的现状。“上半年红枣价格一直偏弱运行，期货指数从11000元/吨降到8400元/吨，指数创出历史新低，使得红枣投资者的空头情绪从空间和时间上都得到有效地释放，因此减产行情稍有眉目，红枣期货就吸引了市场关注，反映了农副产品的特性——供给驱动。”国投安信期货分析师董甜甜告诉中证君。

　　“现在，新疆地区红枣种植户普遍预期今年红枣收购价格会上涨。”有调研人士表示，今年红枣的减产幅度将在8月下旬或者9月上旬初步确定。

　　期货盘面上，红枣期货远月合约价格上涨，与近月价格价差持续扩大。“这给了红枣产业良好的卖出套期保值和库存管理机会，产业资金分批进场锁定销售利润。7月中旬以来，红枣期货价格的上涨伴随着明显的量仓提高。”新疆果业集团套保中心主任黄李强对中证君说道。

　　减产幅度仍是未知数

　　伴随红枣期货价格大幅上涨，期现货投资者闻风而动。

　　黄李强在市场接触中了解到，一些从事棉花、大蒜贸易的收购商收购红枣现货并做空远月期货，博取未来期现价差回归的利润。

　　不过在他看来，跨界的贸易商没有自身销售渠道，采购的红枣也没有被终端市场所消化，只是以另一种库存的形式存在，这部分红枣更仍将流入市场。

　　“目前，现货商购买的红枣主要以符合期货交割的一级、二级红枣为主，而目前红枣现货市场销售较好的主要是三级、四级红枣，并且三级、四级红枣现货价格目前仍在6-7元/公斤，并没有出现明显的上涨。”黄李强介绍。

　　实际上，红枣减产仍是未知数。新疆果业集团近期发文称，经实地调研后了解，新季灰枣减产幅度小于此前市场传言的水平。

　　“减产是较为确定的，但幅度大概率没有市场传闻的40%之多。”董甜甜认为。

　　“从目前了解的情况来看，新疆红枣主产区阿克苏地区减产幅度在25%左右，喀什地区减产幅度在15%左右，其中麦盖提县基本上没有减产。平均减产幅度在20%上下。”黄李强近日调研后得出这一结论。

　　据分析人士介绍，因为枣树为无限花序，7月上旬出现多于常年的落果现象后枣树可开花再次结果。“三茬花加强施肥、浇水等田间管理后可弥补部分减产数量。近期部分枣农反馈三茬花坐果情况还算理想，再没有出现7月底的极端天气造成的落果现象。”王骏表示。

　　期现价差背后蕴藏风险

　　现货市场上，目前红枣价格维持在10000元/吨-10500元/吨，走势相对平稳。

　　市场成交方面，以红枣更大的销区广州如意坊为例，据介绍，该地目前每日走货量在2-3车左右，只有往年同期的30%左右。

　　期货方面，目前红枣期货2109-2201合约价差在4405元/吨以上。

　　“市场期现价差如此之大，说明红枣期货价格被严重高估。不仅如此，由于陈枣原料符合交割要求，并且市场原料库存尚有20万吨以上，远月期货价格如此之大将会吸引拥有原料的红枣现货企业在期货市场集中交割而不是在现货市场销售，以目前的原料水平计算，预计有10万吨的陈枣原料加工的红枣在新季合约交割；另一方面，由于红枣现货价格并没有明显上涨，将会抑制没有期货交割能力的企业采购高价原料，原料开秤价格难以维持在高位，因此新季合约将会面临新季原料和旧季原料双重抛售压力。”黄李强说。

　　陈枣注册仓单的可能性是一项不确定因素。据了解，红枣标准仓单自N年11月1日起接受注册，仓单有效期至N+1年9月份更后一个交易日(含该日)。需要注意的是生产日期在11月1日之前的红枣不得在当年11月1日(含该日)后注册。09合约接的仓单，在月底需注销成为现货，不得更换纸箱修改生产日期再去注册新仓单，这不符合食品安全法规定。但陈枣还未加工的，可存放置11月份进行生产加工，注册仓单。

　　董甜甜预计，新作红枣期价大概率运行于13000-15000元/吨之间，未来的关注热点将逐渐落在托市收购政策、需求恢复等话题上。她提醒，供给因素驱动的农副产品行情往往容易矫枉过正，期货投资者需加强对于头寸的风险管理。